万利富达董事长胡伟涛:目前创业板的性价比仍不如蓝筹股

深圳市万利富达投资管理有限公司   2018-03-20 本文章656阅读

中国基金报记者 赵婷 房佩燕 吴君


2017年,上证50上涨23.94%,创业板指数下跌10.67%。但今年2月份以来,创业板上涨7%,上证50下跌6.69%。


创业板的春天来了?市场风格是否就此转换?记者采访了北上深三地颇有代表性的价值派私募和成长派私募进行观点碰撞。


如何看待这一波创业板行情?


1、成长派私募:创业板和蓝筹股此消彼长,创业板进入底部震荡阶段


上海某私募投资总监:这一波行情主要受到两个因素推动,一是蓝筹股和创业板此消彼长。蓝筹股过去涨幅大,估值高,一旦业绩不达预期,就发生了激烈的踩踏效应。同时,成长股跌幅比较大,绝对估值低,且部分成长股业绩稳健,因此吸引了部分从蓝筹股出来的资金。第二管理层开始强调新经济,释放了信号,鼓励资金往真正成长股进行配置。


中欧瑞博董事长吴志伟:创业板指数走强并非是市场风格又回到了讲故事炒小票的阶段,而是熊了两年半的中小市值板块,开始从系统性的下跌进入底部震荡的阶段,但并不等同于牛市涨潮开始。


2、价值派私募:A股跷跷板行情,散户、游资博短线


重阳投资联席首席投资官陈心:2月份以来创业板有所回升而主板有所回落,这可以看做市场价值重估阶段性告于段落,也是市场运行的正常转换。当蓝筹股票变得不那么便宜的时候,市场自然会对成长股有所预期。


高溪资产执行董事陈继豪:目前A股是跷跷板行情,资金看到主板在高位震荡,需要寻求新的热点,寻求价值洼地,而中小创跌了那么多,盘子也比较轻,散户、游资等觉得可以搏一把短线。


深圳万利富达董事长胡伟涛:创业板过去几年跌的比较多,这其中也有好公司,但过去估值太贵,下跌之后性价比提高,不过这部分比例不高,整个板块从此走牛,条件不一定具备。


市场风格是否发生变化?


3、成长派:风格转换温和推进,创业板将分化


北京和聚投资首席策略师黄弢:今年2月份, A股也迎来了许久未见的单周剧烈跌幅,而从A股的历史来看,每次市场剧烈波动之后往往都会迎来市场风格的调整。2018年会是一个相对均衡的市场,偏低估值的成长股面临更大的投资机会,但俨然不会是类似2015年成长股全面开花的状态,而只是盈利和估值匹配更均衡的个股表现会更突出。


中欧瑞博董事长吴伟志:未来不会是很激烈的风格转变。过去一两年极端去追捧大市值大白马有合理性,因为这些公司被低估,这个过程至今也没有完全结束。在未来1-2年,无论是大小市值,上涨的公司都必须具备基本面优秀的条件,并不是小票就有机会。


上海某私募投资总监:市场风格的变化是一直在潜移默化发生。在春节前那一波调整中就已经发生了分化,小股票悄然走强。创业板后面会分化,有业绩支撑的标的,反弹会持续,甚至会收复失地,创出新高。如果因为跌幅大,市值小引起的反弹,还会引起新一轮回调。


4、价值派:创业板超跌反弹 风格不会转换


重阳投资联席首席投资官陈心:如果说市场风格有所转变,我们觉得是市场从价值重估阶段走向价值发现阶段,而非市场常讲的成长与价值之间的转变。


高溪资产执行董事陈继豪:这波创业板行情不是市场风格的切换,而是超跌反弹。因为6月份A股要加入MSCI,外资追求稳定性、安全性和流动性,还是围绕大股票做投资。从时间周期看,近期市场震荡,等两会以后政策明朗化,大盘将选择方向。


深圳万利富达董事长胡伟涛:市场风格不会转换,并不是说创业板不能买,里面有一些优质公司过去两年也涨的很好,还有一些好的公司估值长期下跌,会出现机会。但大多数小股票不是跌多了就能反转,而是跌多了反而正常了。我们没有对风格分的太清晰,只聚焦好公司、好价格、好的业绩前景。


接下来买蓝筹还是中小创?


5、价值派:蓝筹股比创业板性价比高,把握个股机会


高溪资产执行董事陈继豪:创业板PE仍有40倍左右,不是特别便宜;而蓝筹股的价值洼地特点还是很明显,从安全边际角度来说,比创业板更有确定性。我们判断大盘蓝筹今年的波动不会很大。买茅台等价值投资标的是跌了晚上都能睡得着的。因为A股价值投资的时代来了。


深圳万利富达董事长胡伟涛:蓝筹股的安全边际没有过去那么高,但从整个板块来看,目前中小板和创业板的性价比还是没有比蓝筹好。不过,以前比较集中在核心价值股中,现在对创业板的关注度增加了。


重阳投资联席首席投资官陈心:预期2018年市场机会将更多体现在价值发现。从这个角度看,更加严格谨慎地把握个股机会、逢低择优买入是我们接下来投资策略的重心。


6、成长派:真成长的公司涨幅和收益率将跑赢蓝筹白马


中欧瑞博董事长吴志伟:对于已经估值合理、有行业竞争力和持续成长的“真成长”,底部已经探明,未来是震荡重心上行的过程。两三年角度看,这些公司的涨幅和收益大概率会跑赢蓝筹白马。我们跟踪的定性好的优质成长型公司,已经到了买入不止损的阶段。





当投资风格与市场相悖时

私募的应对之道


过去两年的价值蓝筹行情中,价值投资大放异彩,与之相对的则是成长派的艰难。而在2013年至2015年,情况恰恰相反,成长派完胜价值派。当投资风格与市场相悖时,私募会如何应对?


成长派私募:尊重趋势 策略适配


 “任何一种投资风格,都会有舒服的环境,也会有困难的时候。”中欧瑞博董事长吴伟志说, 投研机构的投资策略不应该是单一的。价值属于副攻的角色,成长属于主攻。过去两年,中欧瑞博的目标是不掉队,要跟跑;做策略适配,减少对成长股的配置比例,适当增加价值股和周期股的配置比例。“我们很清楚,是价值股领跑,所以就提高价值股的配置。虽然表现不如价值型私募,但还是能有不错的收益。”吴伟志强调对成长股的深入研究,争取市场环境进入到成长的风格时能领跑。


北京和聚投资首席策略师黄弢表示,专业资产管理人更需要坚守风格不漂移。“每个投资风格一定会有不适合自己的阶段,这个时候更需要坚守自己的风格,把内功练好。长期而言,只有坚持风格,有所为有所不为,才能在激烈的市场竞争中生存下来。” 


黄弢表示,去年二季度,很多投资者在风格切换,那些非“漂亮100”的股票面临极大的抛售压力,和聚持仓的股票也不例外。“基于对核心持仓长期成长和当期估值的信心,我们选择坚定持有,在三季度收获了被错杀个股的修复行情。”


上海某私募投资总监表示在坚持风格的同时,还要不断引导客户。“好的资产管理人一定也是演讲大师。与客户和渠道沟通不利的管理人很吃亏,会在自己风格不适合的时间段失去投资人,这个市场很现实。”


价值派私募:坚持长期投资,降低短期期望


价值派的私募在享受过去两年市场巨大的涨幅以后,在今年迎来考验。对此,深圳万利富达董事长胡伟涛表示不用太看重短期的东西,重要的是有没有道理、能不能善终。“价值投资是为能理解的唯一有道理的方式。靠时间和耐心去赚业绩增长和分红的钱。


重阳投资联席首席投资官陈心表示,在理解市场的同时更要认清自己的能力边界,这对于投资者长期生存非常重要。当然,不断学习积累拓宽自身能力的边界也是投资者必需的能力。对于重阳来说,不管市场风格怎样轮换,以好价格买入优质公司的尺子不会变。


高溪资产执行董事陈继豪认为,做价值投资看的是长远,并不太在意市场的波动,更注重企业内在价值的挖掘。“我们在决定投资某些标的的时候,已经把有利的和不利的方面都考虑进去了,不会受到市场的干扰,保持稳定的风格,不会轻易改变。很多成熟的基金经理,完成一个投资组合,相当长时间里都不会动。”


不是每个私募都有自己的风格


上述上海私募投资总监直言,并不是每个私募都有自己的风格,要看之前是否成功地靠这个风格赚过很多钱。“如果是,那就越来越自信,就会坚信,目前的不利是暂时的,就越倾向坚持自己的风格。如果之前不是很成功,就会犹豫,怀疑自己是不是做错了。”上述投资总监表示,价值和成长的标签不是私募想贴就能贴起来的。“去年价值股大行其道,如果标榜自己是价值派选手,却不能在行情中赚到钱,是非常尴尬的。”


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