近日，10月国内重要的宏观数据、政府出台的多项稳经济及防风险政策、美国宏观数据及货币政策、双11消费数据等等，信息接踵而至，有好消息、也有不及预期，这些信息似乎仍不能让羸弱的资本市场对国内未来宏观经济乐观，未来的国内经济情况依然如迷雾般笼罩着市场。

经济发展是企业发展的基础，市场关心经济发展可以被理解。不过经济发展的变化极难预测，预测的正确性更是无法评估。但如芒格所言：“宏观是我们必须要接受的，而微观才是我们能有所作为的。”在宏观无法预期基础上，我们依然可以做出长期有利的投资决策。

目前沪深300估值水平低于历史的中分位与平均值，处于历史的低位，以沪深300为例，其动态的PE降低至11.20倍，恒生指数的动态PE降低至8.44倍，沪深300的股息率突破3%，作为一个风险资产，其股息回报率实际上已经超过了当下的无风险收益率，整体的估值水平和2005年末、2014年相似。

虽然未来短期市场的走势仍不确定，但我们可以确定的是关于投资我们的赢面在增加。虽然历史不会重演细节，但过程却会重复相似。经济与企业的发展会有周期，投资人的心理会有周期，资本市场受其影响自然也有周期，市场周期向上与向下都会摆过头，而这个时期投资人对风险的态度要么规避不足，要么规避过度。但在市场恐慌时，恰是投资风险最小，投资的最佳时机，历史已多次证明低迷的市场会创造出一些最伟大的买入机会。也许有人觉得这些道理已经是陈词滥调，但恰是这些道理一次次被事后证明，才成为了至理名言，最终会给投资人带来超额收益。

除了等待周期反弹阶段的来临，我们仍可以发现某些行业及公司处于向上发展的阶段，这表明我国经济并非没有向上动力，投资也并非没有进攻性的机会。当然行业与公司向上发展，不代表公司就值得投资，还需要结合公司长远的发展及估值的情况。

近年随着新能源车渗透率的提升，我国自主乘用车品牌弯道超车，市场份额逐步提升，10月其市场份额再次创新高，达到52.8%，同比提升9.8个百分点，环比提升2.5个百分点。同时在30万以上乘用车赛道，自主品牌的市占率也在逐步提升。这些信息表明消费者对自主品牌的认可度已经大大提升，自主品牌的发展也会提升汽车产业链的国产化程度，从而促进我国经济的发展，同时创造出一些投资机会。

软饮料在我国已经属于非常成熟的品类，其中无糖茶近年却保持高速增长，而且今年仍有双位数增长。无糖茶龙头品牌东方树叶的销售规模自2018年至2022年翻了6-7倍，2023年上半年保持约80%高增速，2023年上半年竞争对手三得利乌龙茶的销售规模同比增长更是高达200%。户外运动行业也表现不错，以滑雪、露营、徒步、登山为代表的户外运动鞋服是运动鞋服中增长最快的赛道，今年户外鞋服的头部品牌仍有30%+增速。在今年消费整体相对弱势环境下，一些消费子赛道呈现较高的景气度，进一步说明消费的需求出现了一定分化，而非全面走弱。以日本”失去的三十年”为例，日本的消费行业也并非如一潭死水，而是呈现结构性的变化，一些消费公司在此期间发展壮大，资本市场出现了多个好的消费投资机会。

上述这些细分领域的成长，让我们看到在结构中依然有乐观的理由，更让我们感到高兴的事情是，组合内的优秀公司开始愈发重视优化股东回报，例如增加分红和回购注销。特别是后者，在资产价格低迷的当下，回购注销的作用是事半功倍的，因为这相当于变相帮助我们这类长期投资者增持了优秀公司的股票，且没有任何成本。除此之外，我们也欣慰地看到，除了增加分红和回购，部分优秀公司还在业务上优化资本配置，例如降低平庸的、投入产出差的业务，聚焦高效的、投入产出高的业务，诸如此类管理层的理性选择，会让公司整体的投入资本回报率提升，我们作为股东的回报也会自然上升。

因此，纵使宏观环境依然变化莫测，我们依然能在微观处找到扎实的支撑，这些支撑来源于优秀企业的自身护城河和优秀管理层的资本配置。如果说在这趟宏观大调整的过程中有什么收获的话，我们更加坚定了买股票等于买公司的心态，更重要的是——要和真正具备护城河的企业，以及德才兼备的管理人为伍。坦率地说，在中国，这类企业极为稀缺，但也只有这样的企业、这样的管理人，才有能力在动荡之中，依旧能持续给出各种惊喜。

不管宏观经济如何变化，优质的股权投资一直是长期投资最好的选择，不过由于市场不断对其报价，在市场低迷时投资人对股票资产的失去感会更强烈，情绪上更加不安。如果对房产不断报价，同时考虑房产杠杆，近几年许多优质股票的表现是好于大部分房产的。虽然我们无法预判宏观经济未来的变化，但仍可为长期投资做最好的准备，坚持持有估值有优势的优质股权资产，等待周期反弹阶段的到来，同时积极寻找新的投资机会。

正如托马斯·卡莱尔的名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”