一般情况下，我们相信，衡量一只基金产品优秀与否的两大要素分别是时间和高度。在仔细审视自身的净值变化以及2018年以来的市场演化后，我们似乎找到了优秀基金产品的另一重要特征：反脆弱性。

反脆弱性是脆弱性的对面，这个单词源自“黑天鹅之父”纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的书名，我们尝试用古希腊神话中的角色来阐述他们的含义，比如西西里岛的暴君手下有一位阿谀奉承的朝臣达摩克利斯，他的头上总是有把用一个马尾毛悬着的剑，马尾毛在压力下终会折断，接下来的一幕无疑是鲜血四溅，因此达摩克利斯是脆弱的。再比如，希腊传说中的凤凰和九头蛇，凤凰每次被焚烧，都能重生，并且变得更加美丽，九头蛇每次有个头被砍下，就会重新长出两个来，因此凤凰和九头蛇是反脆弱的。

以下是四则事实：

1.2018年初至今，我们的市场经历了美股崩盘、业绩踩雷的担忧、贸易战的反反复复，上证指数下跌13.18%，最大回撤为19.96%。

2.以此为背景，根据统计发现，截至6月8日，有7099只私募基金净值在今年创下历史新低，占到全市场的34.99%（这其中77%以上是股票型或复合型策略），前5个月内，合计有3373只私募产品被清盘，同比上涨了69.32%。

3.少部分基金产品依旧在新高线徘徊，跑赢指数10-15个百分点。

4.回顾基金二十年历史，往往在遇到市场大跌的后，优秀者总是能取得对市场的相对领先。

通过对比，如果仅从结果来看，市场上的大部分机构投资者并不具备反脆弱性，他们甚至有着极高的脆弱性（如清盘的3373只产品）。尼采说：“不能杀死你的，都会让你更强大。”我们常说的：“不经风雨，怎见彩虹。”其背后的前提都必须是基金产品的反脆弱性。因为，黑天鹅或大波动通常都是在长时间的平静，或者当你得到了更多东西（比如2017年的好行情）以致于失败的成本更高时突然降临，而倘若一只基金产品不是反脆弱的，甚至是脆弱的（这里有可能指基金经理的脆弱性，或者所投资的企业的脆弱性），那么这样的基金产品在波动中将会步履维艰，相反，具备反脆弱性的基金产品/基金经理，总是能意识到随着市场收益率的提高，脆弱性递增，反脆弱性递减，随着市场收益率的降低，脆弱性递减，反脆弱性递增，优秀的基金产品/基金经理总是能尝试做到“强思危，弱思机”，这样的基金产品经历了黑天鹅或大波动后，通常能像凤凰涅槃一样，变得更好。

随机性产生波动，脆弱者在波动中受伤，反脆弱者在波动中受益，但这两者并不是博弈关系，如同风会熄灭蜡烛，同样也能使火越烧越旺。普通基金投资者通常都是线性思考，习惯于将历史和未来想象的更平稳和更线性，因此也容易低估随机性和波动，其实，我们的经济系统就如同我们的身体系统一样需要随机性和波动，比如增加饮食的随机性（偶尔的挨饿）有助于降低糖尿病或阿尔茨海默病风险。所以，对于一只具备反脆弱性的基金产品，尤其是一只具备反脆弱性基金产品的份额持有者，我们鼓励他们赞美随机性和波动，并享受其带来的好处。